做好心理准备:2017年看起来将与往年截然不同，前方潜伏着真正的风险和机遇丛林。

唐纳德•特朗普(Donald Trump)当选美国总统正在改变全球环境。

多年来，全球市场一直将货币宽松视为支持经济增长的唯一手段，如今，全球市场对特朗普的胜利做出了积极反应，预计美国将进入财政扩张期。减税和基础设施预计投资将推动美国经济再通胀，这将对全球经济产生积极影响。

然而，我不相信我们会从美国的这种政策中看到全球利益——至少在2017年不会。

需要全球协调

即使我们假设特朗普政府实施了一项有效的刺激计划，但如果只有美国继续实施财政扩张，而其他国家不跟进，这种好处可能是短暂的。利率可能会走高，美元可能会走强，而随之而来的金融状况收紧可能会削弱对经济增长的有利影响。

事实上，正如我们多年来一直争论的那样，扩张性财政政策将使世界受益。但这样的政策需要主要经济体之间的协调。美国财政扩张的一个大问题是，欧洲仍在依赖货币(而非财政)宽松政策来提振增长。

在这种政策分歧的环境下，我们预计欧元兑美元将面临压力，这可能导致美国对欧洲的贸易逆差进一步扩大。

美国的金融状况已经在收紧，目前尚不清楚美国是否或何时会出现更高的增长。2017年，金融环境收紧将对新兴市场产生重大影响，尤其是对其货币。

新兴市场很脆弱

根据Icarus -渣打银行评估世界不同国家脆弱性的模型，联邦基金目标利率(FFTR)和世界斜率在2016年经历了一系列政治意外，包括英国脱欧和唐纳德·特朗普赢得美国大选。与此同时，意大利选民在最近的公投中否决了伦齐总理的宪法改革。

政治将继续是2017年的重要主题。意大利正经历大规模资本外流，并将进入政治不确定性加剧的一年，所有反对党都倾向于退出欧元区(如果不是完全退出欧盟的话)。2017年法国和德国将举行大选，整个欧洲的政治风险将居高不下。

中国的新阶段

2016年，西方反全球化情绪高涨，2017年，人们对保护主义威胁的担忧将日益加剧。随着西方转向内向，中国正寻求扩大其在世界各地的影响力。我们预计中国经济将稳步增长，人民币将温和走弱。尽管中国当局热衷于控制资本外流的速度，但我们认为，资本外流和国际投资的增加标志着中国的全球化进程进入了一个新阶段。

2017年将是激动人心但动荡的一年。美国经济潜在的通货再膨胀正在助长乐观情绪，但我们认为这种乐观情绪有些过头，因为金融环境收紧可能会在财政刺激措施生根发芽之前阻碍增长。更紧的环境也可能引发进一步的波动，导致许多新兴市场的风险重新定价。美国国债(UST)曲线是影响新兴市场外部脆弱性的最重要变量之一。

因此，在加息和UST曲线变陡的情况下，全球金融脆弱性可能会增加——尤其是现在，考虑到美国的政策利率已经连续8年接近于零。

Marios Maratheftis是渣打银行的首席经济学家。本文最初发表于渣打银行(Standard Chartered)博客。