去年的经济衰退对许多南非人来说是艰难的，从就业损失(约40万正式工作岗位消失)、房屋止赎、开云app官开云体育app下载手机版官网网入口名义房价下跌、收入和支出减少、信贷余额实际收缩、巨额银行坏账注销、股市仍比历史高点低20%，以及2009年经济活动总体下滑来看。

但并非所有人都被这些事态发展搞得措手不及，即使在相当长的一段时间内，人们普遍持高度谨慎的态度。

人们注意到，去年人民币/BER商业信心指数的几乎所有组成部分都达到了深度衰退的低点，只有一个除外。零售商陷入了中立，拒绝变得真正悲观。一些零售商的经营业绩当然证明了这一点，尤其是最近。家庭收入显然比一般理解的要多。

过去两年，FNB/BER消费者信心指数也拒绝进入深度衰退区域。相反，在2008年初，随着一些现实的出现，人们的高度信心出现了惊人的丧失。然而在整个2009年，该指数基本上都处于中性区间(悲观和乐观很好地平衡在50/50的区间)。但在过去的两个季度里(自从商业周期开始转向以来)，消费者信心指数上升了14个点，达到+15。

在此期间，南非城市居民对未来12个月的经济和财务状况持非常乐开云app官开云体育app下载手机版官网网入口观的态度，最近分别上升至+23和+25。

这让人想起2004年至2007年繁荣时期的水平。

过去两年吸引了绝大多数人的唯一明显的负面特征是，认为目前不适合购买耐用品。

绝大多数家庭已经变得非常谨慎，愿意推迟更换新产品的决定，正是出于这个原因，衰退对汽车、家具和建筑行业造成了如此严重的影响。

但在过去六个月里，这个关于现在是否是购买耐用消费品的好时机的问题的读数从-23降至-4，实际上是中性的，但如果这种心态获得更多追随者，就会有很大的上升空间。

这是怎么呢

坏消息分两波向我们袭来，南非消费者对此表现出极大的恐慌，尽管并非所有人都认为自己的情况恶化开云app官开云体育app下载手机版官网网入口到了无法挽回的地步(即使许多人实际上看到了)。

2008年的政治、电力、通货膨胀和利率冲击敲响了警钟，这让许多人非常警惕。但至少有一半的城市消费者没有失去信心。

这是最不寻常的，在衰退的边缘，如此多的金融痛苦显然被注入了系统。但随后，2008/2009年的经济衰退主要集中在库存水平和出口量方面，这些领域出现了令人震惊的下降。

相比之下，最终需求(家庭、政府和固定投资支出)在2009年实际上只下降了0.3%(与GDP的-1.8%相比)，当我们稍微调整最终需求(不包括耐用消费品)时，它在2009年实际上仍增长了0.5%左右。

因此，从一个潜在的意义上讲，许多家庭可能从未如此彻底地丧失过前些年固有的“繁荣”信心，即使许多家庭确实变得谨慎起来。但除去焦虑的根源，家庭将如何应对?兴高采烈地回到更高的信心水平?

这让我们回到2009年的真实情况。

首先，2008年第四季度发生了大规模的全球金融危机，给世界带来了深重的苦难。当时出现了金融恐慌，几乎立刻就出现了实体部门的恐慌，因为世界各地的许多消费者和企业采取了防御性的应对措施，削减支出、订单和活动水平，还有就业。

随后发生的事情发展迅速，结果显然令人困惑。

世界各国的政策制定者积极采取行动，支持本国经济，并取得了成功。我们的南非储备银行将利率下调了500个基点，降至10.5%，财政部长允许预算赤字膨胀至GDP的7%以上，而他的税收缺口激增至700亿兰特。

我们的许多消费者肯定把这些全球和地方政策行动放在心上，尽管他们需要时间来放松他们的深切谨慎。

显然，真正导致情绪转变的是终结全球危机的政策的最终成功。在全球范围内，金融和实体部门的恐慌从2009年第二季度开始突然出现强烈逆转。

从数据来看，这可能主要与金融股票市场、汇率、公司库存周期和国家出口水平有关，但这是2008年最严重打击的源头。

随着全球金融恐慌的消除和实体部门恐慌反应的缓解，人们的信心出现了复苏，你可以在共同经历了一场巨大灾难的生机勃勃的幸存者中看到这种复苏。

南非人虽然开云app官开云体育app下载手机版官网网入口没有真正参与全球金融危机的核心，但却相对较晚(晚了一两个季度)才真正相信了背后的故事(如果有严重的连带损害)，这可能与我们的出口部门和库存周期复苏较晚(具体的市场敞口?)以及我们的政策刺激令人印象深刻但从未过度有很大关系。开云体育PT电子

我们没有“旧车换现金”计划(为更换旧乘用车提供补贴)，我们没有减税，最不重要的是，我们没有大幅降低实际利率。

这些行动确实在其他许多国家发生过，在那里，复苏要早得多(也更快)。而另一方面，我们的消费者却不得不以传统的方式，靠自己的力量来实现。这通常需要更多的时间。但是，世界如此迅速地从悬崖边缘恢复过来，最终也影响了我们的广大电视观众。

当然，这些都不能消除在两年调整期间如此多的南非人在工作、住房、汽车损失以及收入和财富受损方面所遭受的真正困难。开云app官网入口开云体育app下载手机版官网

并不是说没有人能感受到巨大的冲击。许多人做到了，留下了许多伤疤。但许多人显然没有这样做，他们能够承担自己的债务负担，确实在购买时做出了防御性调整(比如购买不那么昂贵的商品或用更少的钱凑合)，并在有意义的时候推迟购买大件商品(同时偿还一些债务)。

但重要的是，许多人显然是在保持冷静的情况下这么做的，否则为什么消费者信心会陷入中性(而不是跌入衰退的深渊)，为什么我们现在看到的证据表明，早期的显著恢复力回到了深度积极的领域，让人想起2004-2007年的繁荣时期和1994年大选后的狂喜?

因为不仅我们的出口量和库存周期正在恢复，特别是在过去几个月的实际制造业数据中得到了强烈反映，而且在前瞻性的Kagiso采购经理人指数中也得到了强烈反映。新的乘用车销量也突然飙升(尽管世界杯前的早期车队订购造成了扭曲)，汽车经销商信心的飙升与Kagiso采购经理的信心持平。

我们还发现，从2009年年中开始，名义房价的复苏速度快于预期。例如，Erwin Rode在2月份FNB固定投资圆桌会议(Fixed Investment Round Table)的讨论中，对开发商情绪波动之快表示惊讶。

一旦我们开始分析公司业绩，就会发现各种零售商和家具商店也显示出强劲的复苏趋势。这并不意味着家庭部门处于休眠状态。

随着国民收入在经济活动水平提高的支撑下再次上升，可以看到家庭增加了消费。这可能比目前想象的要快。

至于信贷，它将比过去更昂贵(至少1%，可能更多)，更不容易获得(相当于另一个1%的利息成本或更多)。这些因素至少在一定程度上抑制了耐用消费品复苏的步伐。

此外，即使家庭可支配收入再次开始上升，许多公共机构仍将提高服务收费，从而减少用于其他形式支出的可支配收入，这可能会抑制实际复苏的步伐。的确，至少在一段时间内，消费意愿的复苏可能远远超过消费能力的复苏。

其次是政府，表示有意将消费增长从近几年的5%降至2%。随着大型项目放缓或新项目进入管道的速度不足以确保建筑活动继续快速增长，基础设施支出似乎也受到了一些影响。

至于私人固定投资，中国面临着太多自己不喜欢的东西。

一是现有产能利用率低。其次，电力短缺应该会限制关键行业的扩张。开云体育PT电子第三，考虑到海外竞争，工资和薪金过高，导致不愿增加就业(也抑制了家庭支出的复苏)，因为重点是提高生产率。第四，对许多生产商来说，兰特汇率至少高出15%，侵蚀了他们的收益。更普遍的是，各种基础设施日益成为太多生产商的瓶颈，阻碍了他们的扩张计划。

这些特性将使生产商在增加新产能时望而却步。这可能意味着，在一个正在复苏的经济体中，结构性国际收支失衡将提前表现为经常账户赤字的上升。

至于摆在生产者面前、让他们重新投入生产的“胡萝卜”，首先是目前正在进行的周期性库存和出口正常化，不久之后是更多的家庭消费复苏，即使后者会在一定程度上受到几个重要拖累因素的抑制。

因此，最终私人固定投资也应该被视为复苏，但这可能需要时间，因为有许多事情让生产商感到担忧。

因此，是的，领先指标，尤其是前瞻性的民意调查，都暗示未来有强劲的增长复苏潜力，但这种重新投入和恢复(与繁荣)旧情的热切意愿，必须在短期内受到一定程度的抑制，因为人们意识到自己有能力这样做。

即使是脚上打着石膏的伤员，当音乐响起时也会感到兴奋，不耐烦地想要回到舞池里，尽管他们必须先把脚放好，把石膏脱下来。但从那以后，就没有人可以扣留他们了!

自2009年第三季度经济进入周期，正式走出衰退以来，我们注意到以下消费者信心水平的详细变化(除了已经提到的总体印象):

• •黑人消费者从+6增加到+20
• •白人消费者从-5到+6
• •-4到+5的英语使用者
• •南非荷兰语使用者从-13增加到+1
• •nguni语言范围从+4到+16
• •索索语:+8到+26
• •高收入(每月超过10 000兰特)+7至+18
• •低收入(每月低于2000兰特)，从-11到+8

值得注意的是，经济前景，尤其是白人、说英语和说南非荷兰语的人的财务状况已经非常高(+20个地区)。

节奏开始了!现在，如果我们能让消费者获得一些额外收入就好了。经济的其他部分最终可能会更加积极地追随这一趋势(如果这条路径仍然是周期性模式的选择)。

作者:FNB首席经济学家Cees Bruggemans