南非勉强躲过开云体育app下载手机版官网了政府债券评级被下调的厄运。然而，这种暂缓只是暂时的，因为三大评级机构——惠誉(Fitch)、穆迪(Moody’s)和标准普尔(Standard & Poor’s)——已经警告政府要振作起来。

南非的开云体育app下载手机版官网目前的评级——接近投资级，正在迅速下降——使其与意大利和西班牙等国或多或少地持平。而且，即使从投机级向下走，它距离彻底的“垃圾级”或“CCC级”仍有几个等级之遥。

但被下调至次级投资级将减缓对内投资，经济后果可能成为一个自我实现的预言:随着资本外流增加，经济将放缓。

在当前经历的全球动荡时期，这种元叙事尤其强大，大宗商品价格波动石油股市暴跌、中国经济放缓，以及投机投资者在全球范围内迅速转移大量短期资本。

为什么主权债务如此重要

当政府需要筹集资金时，他们可能会决定在国际金融市场上借款。这些贷款或主权债券都由一家信用评级机构进行评级。该评级根据一系列因素评估了政府债权人获得偿还的可能性。这些因素包括硬经济数据、政治分析、声誉和市场情绪。

债券收益率可以大致理解为贷款利率。信用评级越低，违约风险就越高，承担风险的投资者应获得的收益就越高。

值得注意的是，主权债券只是投资者在可投资资产中可以考虑的另一种资产类别。降级是不可取的，因为它可能会减缓机构投资，使经济更容易受到投机活动的影响。但一些投资者很可能对高风险的主权债务有兴趣，前提是这意味着他们可以赚很多钱。

事实上，嘉信理财(Charles Schwab)等高端券商建议投资者投资高收益、次级投资级的新兴市场债券。正是这种投机情绪推动了“非洲崛起”的叙事。开云体育app下载手机版官网由于投资者在欧洲金融危机的低增长影响下寻求新的alpha来源，这也推动了对此前未评级的撒哈拉以南主权国家进行评级。

尽管如此，各国仍需要举债来填补预期税收收入和预算支出之间的缺口。然而，由于债务必须在未来的某个时候偿还，任何筹集到的债务都应该用于投资，例如基础设施它扩大了经济体的产能，从而扩大了增长潜力，并增加了税收。此外，政府为其债务支付的利息也至关重要。

南非有什么好喜欢的，有什么不好喜欢的开云体育app下载手机版官网

评级机构称，保持投资者信心是防止南非未来降级的关键因素之一。开云体育app下载手机版官网因此，了解投资者在评级前对南非的看法以及他们现在的想法是很重要的。开云体育app下载手机版官网

首先要说明的一点是，本地机构投资者和金融机构也受到全球环境的影响。所有国家的政治和经济发展都与其他市场成比例地看待。例如，以南非为例，Investec资产管理公司将该国与其他新兴市场进开云体育app下载手机版官网行了比较。最近，中国对巴西的态度尤其如此。

Investec对这两个国家的看法来自于两个见解。首先，南非和巴西面临政治逆风，对长期经济发展构成开云体育app下载手机版官网治理风险，并可能出现分水岭时刻。另一个原因是，这些国家的制度力量常常被忽视。一个例子是南非宪法法院对总统雅各布·祖玛(Jacob开云app官开云体育app下载手机版官网网入口 Zuma)在恩坎德拉(Nkandla)私人住宅上的支出做出的裁决。

公开的国际看法也很重要。世界经济论坛竞争力排名就是一个例子。南非在140开云体育app下载手机版官网个国家中排名第49位，在巴西、俄罗斯、印度、中国、南非四国中仅次于中国。

投资者也喜欢该国稳健的基本面。其中包括完善的金融市场部门、尊重产权和法治。尽管美国政府抱怨南非的基础设施不足和官员难以接近，但它仍将南非视为通往非洲大陆其他地区的重要门户。开云体育app下载手机版官网

然而，不平等、失业、电力短缺、围绕黑人经济赋权和劳资关系的政策不一致仍然是风险因素。例如，英国政府特别指出了腐败、围绕授权交易做掩护以及可疑的招标程序。

国际投资者还对南非总统祖玛去年末出人意料地决定撤换他受人尊敬的财政部长感到不安，但几天后又推翻了这一决定。

另一个令人担忧的问题是祖马地位的削弱，以及执政的非洲国民大会内部的继任将如何发挥作用，特别是认识到现任副总统西里尔·拉马福萨可能没有足够的权力成为总统。开云体育app下载手机版官网

祖马和财政部长普拉文·戈登之间的竞争也受到密切关注，因为戈登被视为商业领袖。

总的来说，南非现在被视为一个开云体育app下载手机版官网非常难做生意的地方，官僚主义傲慢，教育体系崩溃，政策糟糕，劳工组织好战。肯尼亚而且尼日利亚越来越被视为更有利的目的地。

正如伦敦的一位投资顾问对南非的简洁描述:开云体育app下载手机版官网

“潜力很大，不值得这么麻烦。”

因此，拥有相开云体育app下载手机版官网对流动性的投资组合流动和成熟的金融市场的南非尤其容易受到冲击。此外，高利率的兰特是套利交易投机者特别青睐的大宗商品货币。事实上，穆迪和标准普尔都对当前全球环境下的低增长、高债务和政治风险表示担忧。

但一些健康的怀疑和观点也是合理的。是的，南非议会秩序混乱开云体育app下载手机版官网，但韩国也发生了暴力冲突。

而且，根本不存在“特殊新兴市场风险”这一明显虚伪的概念。南非最近也发开云体育app下载手机版官网生过抗议活动，但2011年的伦敦骚乱非常激烈，持续了三天的暴力活动，450人被捕。新兴市场本质上也不“腐败”。以意大利为例。寻租的庇护网络以及中国人所说的“关系”——影响网络——是世界各地政治的一个特征。

经济政策重点

南非人越早意识到他们在开云app官开云体育app下载手机版官网网入口残酷的全球经济中浪费了曼德拉的红利，就越好。但这种认识并不一定以牺牲贸易和投资领域的平等谈判能力为代价。通过以人类发展为重点的包容性经济增长，商业环境也变得更具可持续性。投资者也明白这一点。

经济政策需要转变国内生产总值(gdp)的短期主义，在恐慌和动荡的全球经济中，这种短期主义容易受到热钱变化无常的影响。如果这种情况继续下去，经济发展只会在评级行动之间引发巴甫洛夫反应。

Desné Masie是智库管理学院国际政治经济学访问研究员。本文最初发表于谈话．