作者:Cavan Osborne, Old Mutual Equities投资组合经理

从尼日利亚旅行回来后，我六岁的女儿问我为什么带着奈拉纸币。如今，投资于新兴市场的回报中，约有一半来自汇率波动。然而，她的问题迫使我迅速用简单的术语解释汇率。我解释说，当我到达拉各斯时，我把钱换成了奈拉，因为在尼日利亚我需要用当地货币支付。然后她问为什么尼日利亚人想要我的南非兰特。开云体育app下载手机版官网尼日利亚人需要兰特和其他货币，因为他们没有或生产他们所需要的一切。例如，一个尼日利亚人可能想买一辆在南非组装的汽车，他需要兰特来支付。开云体育app下载手机版官网同样，南非人需要购买石油，因此也开云app官开云体育app下载手机版官网网入口需要奈拉来支付尼日利亚的石油。最后，她决定让尼日利亚人把我的奈拉换成我的兰特，这样他们来南非度假时就可以玩得开心了。开云体育app下载手机版官网我很乐意交换奈拉，这样我去尼日利亚度假的时候就可以玩得开心了。 And she was very happy with this concept.

寻找红利和披萨

我们前往尼日利亚最繁忙的城市拉各斯的原因有两点。嗯，如果算上我们最好的意大利餐厅Pizzariah的辣鸡肉披萨(这是一个越来越大的传统!)，实际上是三家，从我们在拉各斯维多利亚岛的酒店步行20分钟就能到。现在，回到我们的另外两个激励因素——我们已经知道尼日利亚经济面临压力，所以我们想确定是否:

1.投资银行2019年的股息是安全的;而且
2.上市的消费板块是否有好转或触底的迹象?

我希望这些问题的答案就像确定拉各斯的披萨仍然是我们在非洲旅行中发现的最好的披萨一样简单。开云体育app下载手机版官网按照目前的预期，许多银行的股息收益率都超过了10%。考虑到最近12个月期国库券的交易价格在12%左右，这些收益率非常有吸引力。缓慢的经济，较低的利率和央行的定期规则变化(如将贷存比提高到60%)正使银行利润面临压力。尽管如此，这些银行在适应和寻找获得良好回报的方法方面仍然有着出色的记录。假设没有进一步的重大规则变化，我们所接触的银行似乎都有望宣布分红。

从中期来看，银行的前景更加不确定。移动通信公司(telcos)刚刚获得了移动货币许可证，这可能会对银行业造成破坏。采用电信控制的移动货币的速度不太可能像肯尼亚的Safaricom那样快——这些银行已经有了数字产品，不同银行之间的转账是可互操作的。这意味着客户已经可以很容易地将资金从一家银行的账户转到另一家银行。尼日利亚人还需要一段时间才能相信，交给代理的现金(他以前卖过广播时间)会从另一个代理那里冒出来，而不是凭空消失。

最近几个季度，该国消费品企业的收益一直疲软。尼日利亚啤酒厂实际上在2018年第三季度出现了亏损，我不记得在尼日利亚这样一个人口众多的市场(约2亿人)，还有其他领先的啤酒厂出现过亏损。多数规模较大的消费品上市公司都有外国控股股东，如联合利华(Unilever)、雀巢(Nestle)、喜力(Heineken)、帝亚吉欧(Diageo)和百威英博(ABInbev)，这些公司公布的业绩疲弱。我们的分析显示，虽然员工成本得到了很好的维持，但原材料成本的上涨已经侵蚀了利润率。这些公司发现自己的市场份额正在被替代产品侵蚀，尤其是廉价产品。

在外汇短缺期间(2016年和2017年)，这些外资企业可以获得进口原材料，并对销售价格有更多的控制。然而，随着奈拉贬值，外汇市场已经开放，竞争正在卷土重来。尼日利亚的消费品公司似乎缺乏银行的灵活性。

利用我们的流程，尼日利亚的筛选非常有吸引力，尤其是在估值方面。如果石油价格保持在60美元左右，尼日利亚的外汇储备将足以保持货币稳定。我们的行业偏好仍是银行。对稳定的货币和高股息收益率的预期让我们对强劲的回报充满信心。

尼日利亚能发挥其潜力吗?

然而，我们意识到经济发展缓慢，在布哈里总统的领导下，投资很少。这可能是因为总统在国外请病假的时间比回到家里的时间多。遗憾的是，在我们团队访问的所有非洲国家中，尼日利亚显然是发展和进步最不明显的国家。开云体育app下载手机版官网我们在5年和10年前看到的未完成的项目，如拉各斯轻轨系统、拉各斯机场、生态大西洋，仍然没有完成。不可否认，我们大部分时间都在拉各斯，并没有看到这个国家的其他地方。在过去10年里，尼日利亚的人口从大约1.55亿增长到2亿——这一增长几乎与肯尼亚的5000万人口相当。所以就目前而言，这个国家的潜力仍然存在，但它将取决于各个公司来推动增长，因为我们不认为他们可以依靠经济顺风来帮助。

这旅行注意最初由Old Mutual Investment Group出版。