作者:Cavan Osborne, Old Mutual Equities投资组合经理

博茨瓦纳的经济证明了它是非洲管理最好的国家之一。开云体育app下载手机版官网位于南部非洲的中心意味着它是内陆的，周围都是岩石和坚硬的地方。开云体育app下载手机版官网所有邻国都在努力使经济增长达到正增长水平。南非在多年投开云体育app下载手机版官网资不足后面临压力，纳米比亚负债过多，津巴布韦的问题很广泛，赞比亚正挣扎于货币短缺和对其偿还日益增长的债务能力的怀疑。

此外，钻石生产使博茨瓦纳取得了成功，使其成为非洲人均GDP最高的国家之一(人均GDP为1.8万美元，与波兰和匈牙利相似)，但自2008年全球金融危机以来开云体育app下载手机版官网，钻石生产却相对停滞。因此，考虑到邻国并没有提供太多的贸易促进，实现4%左右的经济增长是非常令人鼓舞的。

它是我见过的最绿的

在博茨瓦纳，我们在这次旅行中只参观了首都加贝隆，但它看起来是我们所有访问这个国家中最绿色的。大约三年前几乎是空的Gaberone大坝，蓄水量达到60%，这在雨季初期是一个令人鼓舞的水平。良好的降雨应该是一个好农业年的支撑。

和纳米比亚一样，博茨瓦纳也是世界上人口密度最低的国家之一。它有200万人口，居住在法国或乌克兰大小的地区。和纳米比亚一样，它也大部分是沙漠。博茨瓦纳证券交易所(BSE)有36个上市公司，其中25个被认为是本地上市公司。我喜欢看田径比赛，博茨瓦纳运动员的最佳位置是牙买加短跑运动员和肯尼亚中距离运动员之间的距离。博茨瓦纳有几位400米和800米冠军选手，如Nijel Amos, Isaac Makwala和Amantle Montse。注意他们独特的浅蓝色套装。

BSE上波涛汹涌的水域

2018年11月，上市食品零售商Choppies停牌令该国陷入尴尬境地。由于未能在最后期限前公布业绩，Choppies已从BSE(以及在约翰内斯堡证券交易所的双重上市)停牌。在此过程中，它解雇了审计人员。随后，在宣布进行法律和法医调查后，董事会暂停了首席执行官(CEO)的职务。从表面上看，从顾客的角度来看，Choppies看起来很有吸引力。这些商店干净、明亮、通风，并向顾客提供优惠的价格。官方信息正在慢慢发布，但在幕后似乎存在关联交易(CEO拥有的商店和供应商)、股票定价问题、糟糕的收购、过多的借款和小股东的争论等等。

从表面上看，2019年证券交易所过得很艰难。摩根士丹利资本国际开云体育app下载手机版官网非洲国家指数显示，博茨瓦纳表现最差，跌幅超过50%。值得注意的是，MSCI博茨瓦纳指数仅由一家名为Letshego的非银行(基本上都是)贷款机构组成。Letshego最初是博茨瓦纳的工资扣除贷款机构，后来扩展到莫桑比克、肯尼亚、加纳、纳米比亚甚至尼日利亚等几个非洲国家。开云体育app下载手机版官网随着监管收紧、竞争加剧以及扩张未能带来与博茨瓦纳相同的回报，回报率一直在倒退。该公司目前没有全职首席执行官、风险主管或财务总监，因此短期内其前景可能仍然有限。

目前的基金管理团队于2012年成立时，博茨瓦纳是首批加入该基金的国家之一。幸运的是，这些投资带来了比Choppies和Letshego更好的回报。最初，该基金入股了博茨瓦纳保险公司(Letshego的最大股东之一)和当地啤酒和软饮料装瓶商Sechaba。几年前，博茨瓦纳保险公司被转换为该国最大的银行之一FNB博茨瓦纳银行。博茨瓦纳FNB是非洲最赚钱的银行之一，回报率达到50%。开云体育app下载手机版官网高回报源于低成本基础，但此后该公司不得不在新的IT系统上投入资金，导致成本上升。目前的回报率已经稳定在略高于20%的水平，我们认为它能够在这个水平上逐渐改善。在同一周，我们还会见了FNB纳米比亚公司(也是南非第一兰德集团的上市子公司)。开云体育app下载手机版官网这两家银行是第一家我们被告知使用机器人的银行。有趣的是，机器人被认为是员工，并且实际上被赋予了员工编号以允许他们登录到系统。 Robots of course don’t need leave, increases, and can work 24 hours a day.

Sechaba经历了几年的经营困难，最近又经历了一些股权重组。最初，Sechaba由啤酒制造商南非米勒公司(SABMiller)控制，后者也是南非主要的可口可乐装瓶商。开云体育app下载手机版官网百威品牌所有者百威英博(ABInbev)历来与百事可乐关系密切，因此在百威英博收购南非米勒之后，可口可乐决定终止南非米勒在非洲持有的可乐装瓶许可证。开云体育app下载手机版官网在每个运营国家(尤其是博茨瓦纳)，离婚程序都在拖延，因为有少数股东的存在，而且在一些国家，啤酒和软饮料的生产可能实际上在同一家工厂，啤酒和软饮料的分销可能实际上在同一辆卡车上，试图将啤酒和软饮料分开是可行的。经过漫长的谈判，Sechaba最终获得了啤酒公司(名为Kalagadi) 49%的股份，以及博茨瓦纳可乐瓶装公司49%的股份(可口可乐公司占51%)。因此，随着所有权的不确定性的消除，特别是啤酒行业可以开始受益于马西西总统去年上任以来开始的一些监管放松。在前总统卡马执政期间，啤酒税定期上调，并对交易时间和地点进行了限制。

在博茨瓦纳上市的最吸引人的公司之一是殡葬服务集团(FSG)。博茨瓦纳是全球艾滋病毒流行率排名前五的国家(超过20%)，FSG的业务前景十分乐观。另一方面，在博茨瓦纳免费分发抗逆转录病毒药物有助于改善其人民的保健工作。不幸的是，FSG规模太小，流动性不足，我们的基金无法在其中获得有意义的头寸，但我们仍然相信，在博茨瓦纳的两项投资将带来有利的回报。

在这个国家有一些正能量，新当选的总统马西西正在采取明智的决定来改善局势。我更有信心的是，我的一个最好的朋友最近在博茨瓦纳最大的钻石矿担任矿山经理。这对Sechaba的产量和该国的钻石产量都是积极的。

这旅行注意最初由Old Mutual Investment Group出版。