在正常情况下，新兴市场基金经理的生活相当戏剧化。这是一个充满政治噪音的世界，不断出现的政治闹剧常常让基金经理和客户感到担忧。

我们收到的大多数询问、关注和问题都与刚刚发生的一些“政治”事件有关。在过去几年里，巴西总统被弹劾，韩国总理也在接受弹劾审判。土耳其总理在未遂政变后寻求独裁权力。南非的开云体育app下载手机版官网我们的政府一直在与自己作战，然后是俄罗斯，所以你明白了。所有这些政治噪音为我们这样的投资者创造了巨大的投资机会。我们在这样的环境中茁壮成长:由于感知到不确定性，市场会将伟大的企业折扣到对我们极具吸引力的价格。尤其是当这种不确定性与我们所投资公司的基本面毫无关系时。

2016年，我们开始了解发达国家政治风险的概念。首先是英国脱欧，然后是目前主导饮水机旁谈话的人，或者用千禧一代的话说“推特上的热门话题”——唐纳德·特朗普总统。

我们经常被问到的一个问题是:唐纳德·特朗普的美国优先政策将对新兴市场产生什么影响?

在我们凝视水晶球之前，回顾一下投资的历史通常会有所帮助。特朗普的主要言论一直是针对全球化的，他的雄心是把工作岗位带回美国——他对带回工作岗位特别感兴趣制造业就业机会。

让我们回顾一下美国制造业的迷人历史。1953年，制造业占国内生产总值的比例和制造业就业人数达到峰值。因此，64年来，美国制造业及其就业人数一直在下降。

特朗普总统试图在上任的头几周扭转64年的趋势。稍微离题一点，有趣的是，全球制造业占GDP的比例也在下降。墨西哥的制造业在1987年达到27%的峰值，在2010年达到16%的最低点，然后上升到目前的18%。即使是世界领先的制造国中国，自1978年以来也一直在下滑。那么问题是什么呢?世界已经变了，特朗普总统似乎没有意识到这一点。下面的列表反映了1960年和现在美国最大的公司。1960年，美国最大的公司是汽车、钢铁和石油行业的重工业公司。

60年过去了标准普尔500指数由生产很少的公司主导。它们是市场、社交网络和新经济公司。你必须非常努力地工作，才能找到如今在美国或世界其他地区蓬勃发展的重工业公司。

现在花点时间回顾一下《华尔街日报》标题。我们怀疑这个标题可能有些道理:当总统无视经济引力时，引力通常会赢《华尔街日报》唐纳德·特朗普的头条新闻。

归根结底，我们的工作不是在阴暗的政治世界中对经济进行投机。我们是自下而上的基本面投资者，因此我们的专长是对特定公司的详细分析和理解。具体的公司例子总是会增加上下文，因此让我们来看看几个。

台湾半导体

苹果是世界上最大、增长最快、最受欢迎的公司之一。特朗普总统多次谈到苹果将部分生产设施迁回美国。

全球化使全球消费者能够以更低的价格获得质量更好的产品。为了能够高效地提供这些产品，企业已经开发了复杂而高效的全球供应链，这些供应链经过数十年的精心设计，以最优的价格提供高质量的产品。

在旧的共同新兴市场基金中，我们客户的资金投资于参与苹果供应链的公司，因此对我们来说，密切关注与苹果供应链有关的任何活动是非常重要的。台积电就是这样一家公司。台积电是全球最大的独立半导体代工厂。他们专门生产的一种产品是A10芯片，它有效地运行在苹果最新的旗舰手机(iPhone 7)上。

这家总部位于台湾的公司最吸引人的地方在于它拥有约4.5万名员工。这些员工中约有1.9万人至少拥有硕士或博士学位。另有1.2万人拥有学士学位。台积电的高技能员工生产的芯片运行在人类创造力和创新的前沿。事实证明，将台积电的生产能力转移到美国的想法，应该比简单地发一条推特要复杂一些。请注意，美国的失业率为4.8%，几乎处于充分就业状态(大学毕业生的失业率为2.5%)。因此，特朗普总统呼吁在美国创造就业是很奇怪的。台积电每年花费约100亿美元用于增强研发和制造能力。你能想象今天一家美国公司要花多少钱才能复制这种能力吗?

苹果(Apple)设备的背面有一段铭文。“由苹果公司在加州设计。在中国组装”。两个句子缩写了一个非常复杂的供应链。我们的分析师曾多次前往台湾、中国大陆和韩国，参观这些公司的设施。我们花了很多时间询问移动通信领域30多家公司的管理层。以拉根精密为例，它是我们长期合作的一家台湾公司。他们为高端手机设计和制造先进的相机模块。他们的最新创新是iPhone 7 plus上的双摄像头。苹果公司在产品发布会上花了很大一部分时间来介绍这款相机的先进摄影功能。 Dual Camera capability is an innovation originated in Taiwan, through significant R&D spend.

可成科技是苹果供应链上的另一家公司。他们专门生产外壳(基本上就是iPhone的外壳)。参观他们的工厂是一种迷人的体验，因为我们完全低估了为这些高端手机制作外壳的复杂性。对我们来说，外壳只是一种商品化的产品，可以很容易地在中国复制。在苹果供应链中，全球只有三家经批准的外壳制造商，这是有原因的，这是一个非常复杂的过程。最后这些部件都被送到鸿海进行组装。这可能是价值链中可以在美国复制的最简单的部分。然而，我们应该记住，它在中国组装是出于经济原因(劳动力非常便宜)。去年，同样是富士康(鸿海的子公司)用机器人取代了6万名工厂工人。因此，这些可能不是总统所说的那种工作。

结论

在这种时候，我们喜欢回顾我们的投资理念。我们寻求投资新兴市场的优质公司，这些公司估值具有吸引力，公司治理健全。我们严格遵守这一理念使我们能够代表客户产生令人满意的回报，因此我们将继续按照我们的理念进行投资。

我们无法预测未来。因此，我们坚信，如果我们以具有吸引力的估值和健全的公司治理收购实力强大的企业(具有经过证明的可持续竞争优势)，它们往往能够经受住危机，并在长期内持续增长盈利。

因此，对我们来说，特朗普是否坚持他的政策，以及这对新兴市场意味着什么，远不如我们对所投资公司的实力和竞争优势的评估重要。

简而言之，我们认为估值有吸引力的强劲优质企业胜过所有其他因素

这篇文章最初是发表Old Mutual公司。西博尼索•恩库马洛(Siboniso Nxumalo)是Old Mutual全球新兴市场精品业务主管。谢里夫·潘萨雷是Old Mutual全球新兴市场投资专家。