尽管前沿市场只是新兴市场的一小部分，但富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)认为，它们代表着一个重要的群体，提供了一些令人信服的潜在机会。卡洛斯Hardenberg邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging markets Group)高级副总裁兼前沿市场策略总监戴维?

关于前沿市场(新兴市场宇宙中欠发达的子集)，有很多都市神话。我们认为，这些神话可能导致投资者忽视了它们，转而青睐发达国家或传统的新兴市场替代品。

我们认为，重新评估这一重要生态位的条件已经成熟。有一些非常令人信服的理由，为什么许多投资者今天可能想重新审视前沿市场。这些可以总结为以下几点，我将进一步深入研究。

• 对经济强劲增长的预期
• 宏观发展持续
• 估值大幅折价
• 低的相关性

打破都市神话

但首先，让我们来解决那些关于前沿市场的都市神话。最持久的问题是人们认为流动性不足、市值小和公司治理标准较差。

如果只看有限的市场选择，这些指责可能都是正确的，但看看我们所做的前沿领域的全球机会，就能更好地理解我们的观点。虽然指数提供商对前沿市场的定义各不相同，但我们并不遵循这些定义或限制。这使我们能够更灵活地探索特定基准之外的机会，并避免其中一些限制。我们更广泛地将前沿市场视为处于经济发展早期阶段的年轻或新兴市场，而不是较大的新兴市场，通常增长率更高，研究覆盖面更少，外国投资程度也更低。

根据我们的分析，前沿市场股票交易所的日交易量为21亿美元。所以它的流动性比很多人想象的要大。

同样，我们估计前沿企业的总市值为1.7万亿美元。由于不断有新公司进入市场，我们预计这一数字将继续增长。

积极管理是善治的力量

当谈到对前沿市场公司治理的担忧时，我们会支持我们认为的主动管理的积极影响。

回顾新兴市场近几十年的总体发展，所有权和管理层之间的关系一直是一个重要的关系。我们相信，大多数积极的变化来自股东和企业之间的密切合作，以及双方不断的反馈。

这不是通常可以通过被动投资方法实现的。

如果你有一个指导投资决策的计算机程序，或一个决定股票权重的算法，就会提出一个问题:谁将与管理层互动，谁将在股东大会上就公司治理问题投票。

我们认为，在考虑前沿市场时，这一点尤其重要。

现在让我们来看看为什么我们认为前沿市场对投资者来说是一个有趣的潜在机会。

经济增长

对于许多投资者来说，当今全球增长最快的10个经济体都属于新兴市场，这应该不足为奇。但他们可能没有预料到的是，一旦剔除中国和印度，剩下的八个增长最快的国家实际上都是前沿市场。

我们认为这种快速增长的趋势可能会持续下去，有经济和人口方面的原因。这些因素包括人口年龄中位数较低，与新兴市场和发达市场相比，前沿市场的城市化程度不断提高，人均收入较低但仍在增长。

宏观发展持续

我们对前沿市场机遇的乐观态度，是基于我们看到的证据:许多前沿市场都有真正的改革议程——与发达世界形成鲜明对比。

在发达世界，特别是在美国和欧洲，我们看到了走向贸易限制和孤立主义的迹象，我们认为这是落后的经济发展。与此同时，总的来说，在前沿市场和一些新兴市场，我们已经看到有迹象表明，改革正在悄然进行。

大宗商品价格的走势也是原因之一。在2000年至2008年所谓的繁荣时期，大宗商品价格表现良好，几乎没有改革的动力，尤其是在那些依赖大宗商品出口的国家。

但当巨大的冲击到来，大宗商品价格大幅调整时，许多国家需要重新开始，重新进行改革，以吸引资本为发展融资。

归根结底，为了吸引资本，各国——尤其是前沿市场——需要向世界展示它们能够实施改革。

阿根廷就是一个很好的例子。2015年12月，毛里西奥·马克里(Mauricio Macri)在“让我们变革”(Let 's Change)的口号下当选总统后，实施了一系列改革，包括取消货币管制，解决了一项长达10年、阻碍阿根廷进入国际资本市场的诉讼。

由于这些改革，阿根廷再次能够进入国际资本市场。2016年4月，中国发行了165亿美元的政府债券。

埃及现在正经历着类似的经历。中国实行人民币自由浮动，随后从国际货币基金组织(imf)获得120亿美元贷款。

这些例子向我们表明，改革努力可以转化为经济活动。

具有吸引力的估值，相关性有限

当我们谈论前沿市场投资的吸引力时，对许多投资者来说，最重要的因素往往是估值。

目前，与发达市场和新兴市场同行相比，前沿市场股票的估值在我们看来都非常便宜，如下图第一张所示。

与此同时，作为一个资产类别，前沿市场传统上与中国、巴西或印度尼西亚等新兴市场，或与美国、日本或英国等发达市场的相关性很小。

多样性和机遇

与一般新兴市场一样，外行可能会倾向于把所有前沿市场都归为一类。我们认为这是一个错误。

我们认为，与新兴市场相比，这种“保护伞”方法对前沿市场的误导更大。在我们看来，这些国家之间的多样性是惊人的。例如，越南是完全不同的象牙海岸，这反过来又与尼日利亚美国与罗马尼亚不同。

事实上，在许多方面，前沿市场之间的差异比新兴市场之间的差异还要大。

这既带来了挑战，也带来了机遇。但总的来说，我们的预期是，我们现在在前沿市场看到的这种改革，将是改善营业额和规模的完美土壤，并在这个充满活力的领域为股票投资者提供更多机会。

本文最初由富兰克林邓普顿投资公司．