2008年金融危机爆发后，投资者纷纷逃离发达经济体，越来越意识到投资多元化的必要性。开云体育app下载手机版官网非洲似乎是下一个金矿，提供了一系列具有潜在高回报的商业前景。开云体育app下载手机版官网非洲政府利用当时商品价格高企的机会，开始发行债券欧洲债券．这些债务投资通常以美元计价，为愿意在国外投资的投资者提供灵活性和流动性。

借贷热潮如此之大，以至于到2014年，非洲国家(不包括南非)总共发行了70亿美元的美元债券，达开云体育app下载手机版官网到创纪录水平。2015年，它们仅略低于这个数字，达到67.5亿美元。

汇率风险与商品依赖

欧洲债券与外币挂钩的事实使发行国受汇率波动的摆布。当地货币对美元的贬值(见下图)导致欧洲债券目前的名义价值大幅增加，超过了它们发行时的价值。

大宗商品价格的暴跌也耗尽了各国的国际储备，从而减少了每月支付欧洲债券利息的资金存量。大多数非洲经济体开云体育app下载手机版官网出口原始形式的初级商品，大多数依靠单一商品类型作为政府收入和外汇收入的来源。2010年至2013年间，大宗商品出口占尼日利亚GDP的34.5%，安哥拉GDP的53.8%，加纳GDP的12.7%。由于大宗商品价格关系到全球供需平衡，价格下跌会导致政府收入减少，外汇储备减少。

政府债务上升

尽管大多数非洲国家设法从20开云体育app下载手机版官网06年的水平上减少了相对政府债务(见下图)，但2011年之后，这一趋势再次上升。在非洲大多数石油出口国和其他资源密集型国家，商品收入的下降导致政府债务占国内生产总值的百分比特别大幅度增加。开云体育app下载手机版官网的刚果共和国债务占GDP的比例从2010年的22.8%上升到2015年的51.5%。国际货币基金组织的数据显示，同期加蓬的主权债务占GDP的比例从18.5%增至33.7%，而安哥拉的国债占GDP的比例从39.8%增至47.5%。

撒哈拉以南非洲国家的平均政府债务占GDP的比例从2012年的39.5%上升到2015年的45.5%。国际货币基金组织表示，发展中国家的主权债务超过国内生产总值的40%可能会增加可持续发展的机会。

除此之外，2011年之后观察到的政府债务占GDP比例的上升趋势可能反映了GDP增长的下降或借款的增加。下图显示，经过多年的强劲增长，撒哈拉以南国家的GDP增速从2012年的5.7%大幅下降到2015年的2.8%。

当前高水平的政府债务;事实上，大多数国家都在国际市场上借款;以及大多数撒哈拉以南非洲国家经济增长的突然失去动力，都是在不久的将来可能发生经济危机的原因。开云体育app下载手机版官网负债率不断上升是不可持续发展的先兆之一。

一个完整的周期

改善社会经济指标和投资基础设施必须以能够避免发行新外债的政策为中心。然而，从国内市场借款仍然有限。在大多数国家，国内债券市场规模小且流动性差。南非开云体育app下载手机版官网是这种情况下唯一真正的例外。

如果不修改当前的战略——新措施可能包括加大财政削减和减少进口——继续发行欧洲债券似乎是应对收入下降和保持经济增长的唯一途径。

撒哈拉以南的欧洲债券发行人面临的主要长期风险来自其对美元的汇率贬值。由于该地区所有未偿还的主权欧洲债券都以美元计价，当地货币的贬值导致需要更多的钱来偿还债务。

未来的指标并没有显示出任何容易的逃生路线。非洲大宗商品的主要进口国中国经济增长放缓;开云体育app下载手机版官网美国可能提高债券收益率(这将降低发展中市场的吸引力);全球石油供应过剩，导致油价停止上涨;全球经济增长指标的下调，都是对发行主权债券的国家施加压力的因素。

另一个风险在于债务的可持续性。对于有能力偿还欧洲债券的国家来说，他们需要将收益用于高回报投资。将这些资金用于不能产生收入的项目，只会在偿还债券时带来额外的压力。

许多撒哈拉以南地区国家日益严重的经济问题在最近的评级下调中也很明显。2015年11月，在该地区23个被评级的主权国家中，有7个被降级。

这不是非洲第一次面临债务危机。开云体育app下载手机版官网从1982年到1990年，非洲的债务从开云体育app下载手机版官网1400亿美元上升到2700多亿美元。30年前那场危机的所有原因在当今时代都可以找到相似之处。根据海牙债务与发展论坛的说法，这些原因包括治理不善;贪婪和腐败的领导;内战;政府借贷和支出没有民主制衡;人口过度增长;对经济政策的固执追求导致一个富裕大陆的人口陷入贫困;私人和官方债权人轻率和不负责任的过度放贷; and the end of a commodity super cycle.

我们回到了相似的时代。然而，有了过去的经验，今天的非洲是否能够管理好自己的财政，避免一场不断升级的危机?开云体育app下载手机版官网或者我们会看到过去的重演吗?

Otavio Veras是NTU-SBF非洲研究中心开云体育app下载手机版官网由南洋理工大学(Nanyang Technological University)和新加坡工商联合会(Singapore business Federation)共同成立，是一个由政府、商界和学术界组开云体育app下载手机版官网成的三方平台，旨在推广有关非洲的知识和专业知识。