作者:Cavan Osborne, Old Mutual Equities投资组合经理

津巴布韦一片混乱……这并不奇怪，也不是第一次。自2018年10月以来，津巴布韦的局势一直朝着错误的方向发展。在我们预定机票到抵达哈拉雷期间，津巴布韦的官方汇率从1美元兑换1个电子元变成1美元兑换2.5个电子元。尽管大多数公司或个人不再以旧的平价汇率获得美元，但这一变化仍对会计结果产生重大影响。

从与公司管理层和Old Mutual Zimbabwe同事的讨论来看，实际上很少有货币能以新汇率结算。这是意料之中的，因为街上的平行利率和Old Mutual的“隐含”利率都远高于2.50电子美元。

津巴布韦人以前经历过这种情况，要让他们放弃他们可能拥有的任何硬通货，或者让我们(作为外国投资者)进入这个国家，他们将需要更大的贬值。

有管理的货币的特征

与受管理的非洲货币通常的情况一样，贬值(如上所述)并不令人意外。开云体育app下载手机版官网在这些情况下，出人意料的通常是决策的时间、贬值的幅度，然后是实施。就津巴布韦而言，这个时机对我们来说并不像一年前那么意外，因为最近几个月已经有了一些线索。

我确实开始写下这种情况出现的一些原因，但它基本上可以归结为政府用光了钱，在过去的两年里，找到了一种“印刷”新现金的方法。这实际上是通过发行电子货币向公共部门工人和供应商支付工资来实现的。这种电子货币有一个非常麻烦的名字——实时总结算(RTGS)美元。我希望它能很快得到一个更容易管理的名字。

每一次危机都蕴含着机会

我们已经四年没有去过津巴布韦了，因为在我们的投资流程中，这个国家的吸引力非常低。基本上，如果我们无法通过官方渠道将资金从一个国家转移出去(或者如果我们预计一个国家正朝着这个方向发展)，我们就会避免在那里投资。过去三年来，在津巴布韦的外国投资者一直面临遣返问题。

然而，我们的经验表明，在汇率波动前后存在显著的潜在回报……无论是上行还是下行。出于这个原因，我们从去年10月开始更密切地关注津巴布韦，尽管该国作为投资目的地的表现仍然不佳。

那么津巴布韦现在在哪里?

据报道，通货膨胀率已经从2018年中期的负值上升到1月份的60%，而且可能会更高。津巴布韦的公司告诉我们，成本实际上升了超过这个速度，有些公司说高达80%。他们预计这一数字还会进一步上升。

燃料供应不足。我们看到加油站前排起了长队，顾客们在等待加油。似乎只有相关的燃料进口商才有燃料。

这对上市公司意味着什么?

-银行得到了救助，因为存款已经贬值。
-拥有现金余额的公司的价值已经被摧毁。政府似乎在说，现在所有的存款都是RTGS美元，不管它们是否以美元形式存入。
-那些负债的人在微笑，用硬通货来衡量，他们欠的要少得多。
——消费支出强劲。津巴布韦人以前见过这种情况，知道最好的应对办法就是花掉他们的钱。在啤酒销量下降了大约四年之后，当地啤酒垄断企业达美啤酒(Delta)报告称，2018年4月至9月期间，窖藏啤酒销量增长了近50%。当地快餐公司辛比萨报告称，截至2018年6月底，收入增长了40%以上。人们一直在囤积昂贵的饮料、机票和股票。(这让我想起了2009年恶性通货膨胀期间听到的一个故事，当时高尔夫球手会在开球前购买中途茶点，因为如果他们再等两个小时，价格就会翻倍。)既然价格已经大幅上涨，消费者支出将会放缓。

如果情况有所不同，我们将投资的上市公司将度过即将到来的艰难时期。津巴布韦拥有非洲大陆上一些较好的管理团队。形势有多糟将取决于新印了多少钱。政府至少在短期内找到了另一种获取现金的方式。政府已对所有电子交易征收2%的税。考虑到几乎没有现金在流通，政府收取所有交易价值的2%，包括人与人之间的转账。虽然这将进一步伤害消费者，但它将为政府提供一些收入。具有讽刺意味的是，一直与政府有着激烈关系的主要移动电话公司Econet，实际上已经成为了新的税收当局!

我们去了津巴布韦，看看是否有投资机会获得正回报。现在，我们会等待。

本文最初由Old Mutual Equities发布。原文可以下载在这里．